Pour les investisseurs
La performance par la détention
Saha cible des entreprises rentables, dirigées par leurs fondateurs, où la succession ouvre une opportunité, la transmissibilité est réelle, et chaque entreprise acquise peut être renforcée de manière mesurable dans les deux années qui suivent la clôture. L'avantage réside dans l'achat rigoureux, la transition bien menée et la construction des capacités opérationnelles qui se composent sur un portefeuille permanent.
Un acquéreur conçu pour la succession des PME
La Suisse compte un segment large et croissant d'entreprises rentables, dirigées par leurs fondateurs, qui approchent de la succession. Elles sont bien gérées, génératrices de trésorerie et profondément enracinées dans leurs marchés locaux, mais elles se situent sous le seuil où opèrent la plupart des acquéreurs institutionnels. Tout ce qui est sous CHF 10 millions de chiffre d'affaires est effectivement invisible pour le flux de transactions institutionnel, alors que l'étude de succession CFB-HSG / UBS estime qu'un propriétaire de PME suisse sur trois s'attend à une transmission dans les cinq ans, et que seules deux transmissions sur trois aboutissent.
Le vide ne tient pas à l'absence de bonnes entreprises ; il tient à l'absence d'un modèle d'acquéreur conçu pour ce segment. Ces opérations exigent un savoir-faire de transition mené de près, de l'empathie envers les cédants et la volonté de conduire des opérations complexes et de petite taille, qui ne peuvent pas être standardisées. Saha est construite pour ce travail.
D'où viennent les rendements
Les rendements prennent deux formes. La première est le flux de trésorerie opérationnel des entreprises acquises, distribué aux investisseurs ou réinvesti dans de nouvelles acquisitions selon la politique établie. La seconde est l'appréciation de la valeur du portefeuille à mesure que les entreprises se composent, reflétée dans l'actif net au fil du temps.
Parce que la structure n'est pas optimisée pour un événement de sortie unique, chaque décision opérationnelle est prise pour la santé à long terme de chaque entreprise, non pour la préparer à la vente. La liquidité reste néanmoins accessible aux investisseurs de long terme par deux voies supplémentaires : refinancement adossé à la valeur du portefeuille à mesure que l'actif net progresse, et transferts secondaires sélectifs au sein du cercle d'investisseurs.
Les conditions de réussite de ce modèle
Nous réfléchissons clairement à nos propres hypothèses. Pour que Saha réussisse, les énoncés suivants doivent se vérifier :
Acquérir des entreprises transmissibles, et non simplement bon marché
Un prix bas ne fait pas une bonne acquisition. L'entreprise doit pouvoir fonctionner, conserver ses clients et générer des revenus après le départ du fondateur. La transmissibilité est le filtre critique.
La transmissibilité est le socle; la capacité de renforcement est le plafond
Une entreprise qui survit au départ du fondateur est une acquisition viable. Une entreprise qui peut en plus être renforcée de manière mesurable dans les vingt-quatre mois suivant la clôture est une bonne acquisition. Nous filtrons sur les deux et renonçons aux entreprises qui échouent à l'un ou l'autre de ces tests, quel que soit le prix.
Chaque passation doit être structurée et adaptée au cédant
Chaque passation est différente. Il n'existe pas de référentiel générique. Le succès dépend de la compréhension de ce que fait réellement le fondateur, de qui peut prendre la relève et de la manière de préserver la confiance des clients et de l'équipe à travers le changement.
L'appui doit être utile sans alourdir la structure
Les capacités partagées ne sont utiles que si elles aident réellement chaque entreprise. Nous devons éviter de construire des fonctions centrales qui servent davantage la holding que le portefeuille.
Les premières acquisitions ont un poids déterminant
Les premières opérations donnent le ton en matière de sourcing, de qualité de transition et de réputation. Les mener correctement compte davantage que de les mener vite.
La rigueur prime sur la rapidité
Le modèle dépend du fait de dire non plus souvent que oui. Le volume de pipeline n'est pas le facteur limitant; le jugement et la sélectivité le sont.
Une infrastructure, pas un portefeuille
Saha ne construit pas un portefeuille ; Saha construit l'infrastructure qui permet à ce segment de passer à l'échelle sans perdre le savoir-faire que chaque opération exige.
Chaque acquisition rend la suivante moins coûteuse à sourcer, plus rapide à reprendre et plus mesurablement renforcée. Les piliers ci-dessous montrent où se construit cette composition.
Sourcing via des contreparties de confiance
Fiduciaires, Treuhänder et conseillers locaux apportent leurs dossiers à Saha avant qu'ils n'atteignent le marché ouvert.
Discipline de transmissibilité
Un filtre pour les entreprises capables de survivre à leur fondateur, appliqué avant toute discussion de prix.
Continuité du leadership
Une pratique nommée pour identifier, évaluer, installer et accompagner le bon dirigeant après le départ du fondateur, en interne ou depuis l'extérieur.
Playbook de transition
Transition structurée, adaptée au fondateur, avec une attention rapprochée pendant la première année.
Capacités partagées
Finance, reporting, discipline tarifaire, appui au recrutement et captation du savoir-faire, offerts aux entreprises du portefeuille qui choisissent d'en bénéficier.
Plateforme propriétaire
Intelligence de sourcing, flux de diligence, outillage de transition et reporting du portefeuille, développés en interne.
Ce que nous n'acquérons pas
La discipline implique de dire clairement nos limites :
Entreprises en difficulté
Les entreprises nécessitant une restructuration immédiate ou un sauvetage financier sont en dehors de notre modèle.
Entreprises dépendantes du fondateur
S'il n'existe pas de chemin réaliste vers la passation, ou si l'entreprise ne peut pas fonctionner sans le fondateur, ce n'est pas un profil adapté.
Secteurs à forte intensité capitalistique ou en déclin structurel
Les entreprises aux besoins en capital élevés qui limitent la trésorerie libre, ou opérant sur des marchés en déclin structurel sans viabilité à long terme.
Trop petites pour une passation structurée
Les entreprises qui ne peuvent pas supporter l'économie d'une transition de propriété réfléchie et bien menée.
Par choix, pas par retard
Saha est avant la première clôture. L'équipe fondatrice est en place, la structure de capital est en cours de finalisation et les premières conversations d'acquisition sont engagées. Nous n'avons pas encore clôturé d'opération ; nous préparons un premier closing, pas un déploiement de masse. Les premières acquisitions prouveront la thèse de sourcing, le modèle de transition et la discipline opérationnelle. Tout ce qui suivra en dépend.
Ce qui distingue Saha d'un fonds classique
La plupart des véhicules d'acquisition sont construits autour d'une durée de fonds finie (acheter, améliorer, céder) dans un horizon défini. Cette structure crée une tension inhérente entre la performance à court terme et la santé de l'entreprise à long terme.
Saha est une holding permanente. Nous acquérons les entreprises pour les conserver. Nos incitations sont pleinement alignées sur le succès à long terme de chaque entreprise et du portefeuille global. Pas d'horloge de sortie, pas de cessions forcées, pas de pression pour optimiser l'apparence trimestrielle.
Vous souhaitez en savoir plus ?
Nous structurons Saha pour un petit nombre d'investisseurs alignés et à long terme. Si la thèse vous parle, nous accueillons volontiers une conversation privée pour explorer l'adéquation.